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新聞01

4/4 2/4 「股神」巴菲特今年以來持續增持美國石油公司西方石油（OXY.US），剛好趕上了國際油價高企，帶動西方石油的股價大漲一倍以上，成為華爾街表現最好的股票之一。巴菲特的投資旗艦伯克希爾（BRK.A.US），前幾天公佈的2022年9月30日止第三財季業績中提到，其於2022年上半年，買入了西方石油17%的已發行普通股，隨後於2022年第3季又繼續增持，到2022年9月30日，其持股權益達到了20.9%，按西方石油當前的股價74.83美元計，伯克希爾的持股市值達到145.68億美元。所以在伯克希爾的第3季業績中，西方石油以權益法入賬。值得注意的是，除了買入西方石油的普通股之外，伯克希爾還投資西方石油價值100億美元的優先股，每年可帶來8%的優先股股息，並可從2029年起選擇按105%的賬面價贖回（外加累計的未支付股息）。除此以外，在優先股贖回之後一年，伯克希爾可選擇行使部分或全部西方石油授予的認股權證，該認股權證允許伯克希爾以每股59.62美元的價格，最多買入8386萬股西方石油普通股，也就是說，如果全部行使這些認股權證，伯克希爾將再投入近50億美元。這意味著，當前伯克希爾於西方石油的風險敞口達到246億美元（普通股持股+優先股），要高於對雪佛龍（CVX.US）的持股市值（按2022年9月30日數據計）。顯然，雖然在增持西方石油的同時，伯克希爾也在增持雪佛龍的股份，但若加上西方石油的優先股投資，伯克希爾更偏愛西方石油，西方石油有何過人之處讓股神神往？更高的盈利能力西方石油是一家更專注於美國的能源企業，其業務包括油氣勘探、開發和生產，以及化學品生產業務，也從事中遊業務，包括採購、營銷、收集、加工、運輸和儲存各種油料、天然氣、二氧化碳和其他產品。簡單來說，西方石油是一家業務重點在美國的上中遊油氣商，雖然其業務遍佈美國、中東和北非，但美國盈利能力較高的二疊紀盆地（Permian Basins）和丹佛-朱爾斯堡盆地（DJ Basins），以及離岸的墨西哥灣才是其主場地。該公司剛剛公佈的2022年9月末止第3季業績顯示，其美國季度產量為944千桶/日，同比增長2.83%，其中二疊紀盆地的產量就佔了一半以上，持續經營業務的季度產量為118萬桶/日，同比增長1.72%，其中美國產量佔了80%以上。相比之下，那些大得多的上遊運營商雪佛龍，第3季液態石化產品產量中，美國產量佔比僅為52.20%，而埃克森美孚（XOM.US）的佔比為32.78%，而巴菲特多年前「失卻的遺憾」康菲石油（COP.US）的美國原油產量佔比為79.11%，天然氣產量佔比為94.46%，可見股神對於美國營業石油公司的偏愛。財華社猜測，質量較高的開發項目、較低的單位成本、距離消費市場更近以及更可控的風險（無需擔心外國投資的潛在地緣風險），或是巴菲特看好本土石油上遊企業的原因。 2022年第3季，西方石油的產品售價跟隨國際油價和天然氣價格大漲，其中原油銷售實現價格為94.89美元/桶，同比上升38.04%；液化天然氣的實現價格為35.22美元/桶，同比上升3.56%；天然氣實現價格為5.57美元/千立方英尺，同比上升92.73%。在此帶動下，該公司的2022年第3季油氣銷售收入同比增長43.25%，至70.98億美元，總收入同比增長39.41%，至95.01億美元。季度合計成本僅按年上升6.70%，反映出上遊業務以固定成本為主，產量上升可帶來規模效益的特點，該公司的季度稅前利潤同比大增199.75%，至36.48億美元；股東應佔淨利潤同比大增305.41%，至25.46億美元，純利率由去年同期的9.21%大幅提高至26.80%，正顯示出成本效益。見下表，對比於業務普及面更廣、下遊業務佔比普遍要大於西方石油的更大型同行，西方石油的2022年第3季盈利能力最佳。 2022年前三季的業績表現方面，西方石油繼續完勝。其油氣業務淨收入同比增長59.01%，至208.69億美元，總收入同比增長57.17%，至287.69億美元；稅前利潤同比大增近6倍，至117.17億美元；股東應佔淨利潤同比增57倍，至107.77億美元，純利率由去年同期的1.01%提高至37.46%。從上表可見，不論2022年第3季還是前三季，殼牌（SHELL.US）的盈利能力都是最低。雖然是最大天然氣商，理應得益於天然氣價波瀾壯闊的牛市，但殼牌的業務更傾向於利潤較為微薄的下遊營銷業務，攤釋了上遊業務的利好。 2022年前三季，殼牌利潤率達到41.32%的綜合氣體業務的收入為409.48億美元，同比增長137.79%，僅佔其總收入的14.37%，但該業務利潤達到169.19億美元，是其最主要的利潤來源，佔了總收益的56.09%；上遊業務的利潤達到148.43億美元，佔其總利潤近一半。但是，收入佔了大頭的下遊營銷業務和化工產品業務（合共佔了收入的72.53%）的利潤分别只有17.58億美元和41.83億美元，利潤率分别只有1.91%和3.77%，而可再生能源和能源解決方案更產生虧損57.32億美元，同比擴大68.19%，嚴重拖累了該公司的盈利表現，正是殼牌落後於同行的主要原因。由此亦可看出，上遊運營商在油價上漲帶起的產量狂潮中，是如何能通過營運槓桿來實現利潤的躍升，這是西方石油資產規模不大，但是利潤增長如此迅猛的原因，皆因基數低，其過去的生產未能實現全面提升，在油價的帶起下，它終於能發揮出規模效應，所帶來的利潤增幅也是同行中的佼佼者。截至2022年9月30日，西方石油的財務狀況也有顯著改善，在期初（2022年1月1日）時，西方石油的槓桿率高達3.69倍，股東權益佔總資產的比重只有27.09%，而到2022年9月30日，其槓桿率下降至2.51倍，股東權益佔總資產的比重提高至39.81%，主要因為隨著盈利能力的提升以及經營活動的巨額現金流入，該公司今年以來（年初至2022年11月7日）償還了96億美元的貸款，削減了34%的債務，從而改善了槓桿率。與此同時，西方石油於今年前三季支付了8.63億美元的股息，並斥資24.67億美元回購股份，回饋股東的收益合共為33.3億美元，相當於其當前市值697.04億美元的4.78%。一般情況下，在財務狀況好轉的推動下，投資者會調整對上市公司的估值看法，所以隨著西方石油的財務槓桿改善，其估值或有望得到提升。較低的估值儘管今年以來西方石油的股價累計上漲161.64%，遠高於其同行，但其市盈率估值卻只有7.51倍，見下表。可想而知，在巴菲特建倉西方石油，其股價尚未拉起時，買入成本價對比於其今年的盈利數字有多低。假如伯克希爾現在就按照59.62美元的價格，行使西方石油的8386萬股普通股購股權，可即刻獲利12.76億美元（稅前），而59.62美元的行使價僅相當於西方石油最近12個月淨利潤的5.98倍，或暗示伯克希爾的買入成本和可獲利的空間要比我們的認知大得多。當然，若油價下跌，那麽石油股的前景又將是另一回事。目前對於主要石油消耗國經濟增長放緩，拖累整體消費的預期，或意味著高油價可能難以持續，不過OPEC+與主要產油國和出口國美國，或會就產量進行最終的博弈，以滿足自己的利益。早前，有指美國或在60-70美元左右水平增加石油儲備，而90美元以上似乎是OPEC+可以接受的水平，財華社猜測，短期而言，原油價格維持在70-90美元區間的可能性極高，在此價位，油公司仍可獲取可觀的利潤，但由於油價從去年第4季起飙升，在基數趨高的背景下，未來幾個季度，石油公司的季度增長或顯著放緩。對於西方石油而言，除了油價和產量對其經營槓桿產生影響外，其財務槓桿的改善，有望成為推動股價上漲的一個原因，伯克希爾持有其股份的赢面在短期内仍可得到保障。此外，伯克希爾還持有西方石油100億美元的優先股。優先股，顧名思義，權益優先於普通股，其意義在於派息的順序是在普通股之前。伯克希爾持有的優先股，確保其在普通股股東收到股息之前，獲得西方石油8%的優先股收益，意味著每年8億美元的稅前收益。即使美聯儲加息到6%，伯克希爾仍可通過優先股獲得兩個百分點的利差，怎樣都是劃算的投資。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-11-21 16:32:05 記者新聞中心報導中國新冠疫情持續延燒，廣州白雲區限人員流動、海珠區第5度延長防控措施；北京亦宣布加強社會面防控措施；中國今(21)日公布11月LPR續按兵不動。滬深兩市今(21)日早盤均開低，滬指、深成指雙雙失守10日線。中國商務部部長王文濤與美國貿易代表戴琪會面後，中方表示，雙方坦誠交流，並同意繼續保持溝通；兩市隨後震盪回升，跌幅均見收斂，惟量能則見萎縮，北向資金轉呈淨流出。滬指終場收跌0.39%，連四日下跌，將考驗月線支撐。上證指數今日收於3085.04點，下跌12.20點或0.39%；深證成指收於11134.47點，下跌45.96點或0.41%；創業板指收於2387.30點，下跌2.46點或0.10%；科創50收於1032.47點，上漲0.48點或0.05%。成交量方面，滬市今成交3,450億元(人民幣,下同)，深市成交5,042億元，兩市成交額8,492億元，相較前一交易日量縮約13%，連四日低於兆元水準。而代表外資動向的北向資金今日合計淨流出20.46億元，終止連續6日呈現淨流入；其中，透過滬股通淨流出2.58億元，透過深股通淨流出17.88億元。從盤面上來看，通用設備、電池、電源設備、化肥、工程機械、中藥、塑膠製品、太能能設備股漲幅居前，教育、遊戲、飯店、機場、證券、釀酒、保險股則跌幅居前。中國11月LPR續按兵不動，雖符合市場預期，但房地產股仍略顯失望，逾30檔個股跌逾2%。概念股方面，供銷社概念股再度走強，鈣鈦礦電池、刀片電池、工具機、鈉離子電池、新冠檢測等概念股亦走揚，AIGC、雲遊戲、手遊、托育、影視、網遊、虛擬數位人、電競等概念股走弱。香港近期疫情亦升溫，香港特首李家超參加APEC峰會返港後確診，APEC期間曾與習近平並坐交談。香港恆生指數今早跳空開低1.88%，摜破季線，盤初最低見17389.45點、跌幅逾3.3%，於下探至10日線後獲得支撐，隨後跌幅見收斂，並重新站回季線；盤面上，農產品，軟體、旅遊、食品飲料股跌幅居前，半導體股表現相對有撐；恆生科技指數跌近3%，微博(9898.HK)跌逾10%，阿里巴巴(9988.HK)、美團(3690.HK)、京東(9618.HK)均跌約5%，百度(9888.HK)跌逾2%，騰訊(0700.HK)跌1.6%。恆指終場收於17655.91點，下跌336.63點或1.87%，連四日下跌。

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-12-26 12:02:49 記者賴宏昌報導克里夫蘭聯邦儲備銀行12月19日發表報告指出，房租是美國消費者價格指數(CPI)的最大組成項目、占比高達32%。因此，準確的通貨膨脹指標與準確的租金通膨衡量方式(包括CPI房租、屋主等值租金)息息相關。這份報告顯示，Zillow觀察租金指數(ZORI)、CoreLogic SFRI是依據新房客支付的房租來計算，而CPI房租指數則是以所有房客支付的租金作為計算基礎。 Zillow研究團隊12月14日發表報告指出，2022年11月租金要價(asking rent)月減0.4%、創ZORI 7年前開始統計以來最大跌幅，全美一般租金要價年增8.4%至2,008美元、較2022年2月的17.1%年增率呈現顯著降溫。羅里(房租月減1.3%)、奧斯汀(月減1.2%)、西雅圖(月減1.1%)、聖荷西(月減1.1%)和紐約市(月減1.0%)的房租月減幅度較為明顯，這些是美國房租最昂貴的市場並且是美國主要科技就業中心。知名人力資源機構Challenger, Gray & Christmas, Inc. 12月1日公布，2022年11月美國科技業宣告裁員52,771人、創2000年開始統計以來最高，2022年1-11月累計宣告裁員人數報80,978人、創2002年以來同期最高紀錄。美光科技(Micron Technology Inc.)12月21日宣布將在2023年(1-12月)期間透過遇缺不補、裁員等方式削減約10%人力。過去5年美國房租漲幅高於時薪 Zillow經濟分析師Jeff Tucker 11月2日撰文指出，2023年2月可能是美國CPI房租通膨的轉折點。他表示，越來越多研究機構提到，ZORI領先以問卷調查為基礎的平均房租指數(包括CPI房租項目)約12個月。 Tucker 11月21日撰文指出，以平均薪資來計算，美國人得工作約63小時才有能力支付美國一般月度房租、較一年前增加3小時，比2019年10月多出6小時。過去5年，美國平均時薪成長23%，同一時間房租增加36.9%。美國11月住房指數年增率報7.1%、創1982年7月以來最高，佔核心CPI年增率將近50%的漲幅。 (圖片來源：Challenger) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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